Для предприятий со значениями локальных показателей ниже среднеотраслевого уровня должна формироваться политика финансового оздоровления и восстановления платежеспособности и ликвидности.

Группировка предприятий, основанная на ранжировании, позволит внешним пользователям экономической информации сформировать объек

тивную оценку о состоянии и закономерностях развития системы, свести риск неоправданных инвестиций до разумного предела.

Но каждый из вышеназванных показателей характеризует использование оборотного капитала лишь с одной стороны или способность погашать краткосрочную задолженность, или размер собственных оборотных средств, или рентабельность и т.д., но для обобщающей характеристики использования оборотного капитала на предприятиях необходима интегральная оценка с учетом значимости для общей результативности деятельности предприятия каждого показателя использования оборотного капитала. С руководителями всех исследуемых предприятий автором работы было проведено обсуждение вопроса значимости показателей, участвующих в расчете интегрального (обобщающего) показателя использования оборотного капитала. Большинство руководителей сошлись во мнении, автор также разделяет эту точку зрения, что два показателя - KIH Кг - критерии несостоятельности предприятия: коэффициент текущей ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами должны иметь одинаковое максимальное весовое значение, равное 8 баллов.

К4 (коэффициент мобильности оборотного капитала) определен коэффициентным значением 7 баллов, поскольку текущая ликвидность и долевое участие предприятия предопределены тем, какую часть собственного капитала предприятие направляет на формирование оборотного. Чем больше движущая часть собственного капитала, чем больше оборотов совершает мобильный капитал, тем большую отдачу в виде выручки, прибыли может получать предприятие. В свою очередь, чем больше прибыль, тем выше показатели эффективности использования всех видов ресурсов (т.е. роста капитало-отдачи).

# Следующему по значимости показателю К5 (доля реального чистого

оборотного капитала в текущих активах) присвоено весовое значение, равное 6 баллов. Этот показатель важен для всех кредиторов предприятия, ибо ука

зывает на то, какая часть собственного оборотного капитала остается у предприятия после покрытия им краткосрочных обязательств, т.е. этот показатель - своеобразная гарантия безопасности против неопределенности, против любого риска, которому подвержено предприятие.

Рентабельность оборотного капитала (Кб) является лишь частным показателем рентабельности активов и не обладает высокой объективностью оценки эффективности использования оборотного капитала, так как в формировании прибыли участвуют внеоборотные активы (изобретения, новые технологии, активная часть основных фондов), то прибыль, деленная только на оборотные активы, на наш взгляд, несколько завышает размер эффекта на единицу оборотного капитала. Но в экономической литературе этот показатель используется в качестве локального показателя эффективности использования конкретного вида ресурса. По мнению экспертов (руководителей предприятий и автора) коэффициент значимости этого показателя 3 балла.

Коэффициент абсолютной ликвидности (Кз) имеет весовое значение 7 баллов, так как он характеризует готовность части оборотных средств (высоколиквидных) к оплате срочных обязательств предприятия, т.е. он не является критерием банкротства (несостоятельности), но он также является важным для сохранения партнерских отношений предприятия со своими партнерами-кредиторами, уменьшает риск несвоевременного возврата средств и погашения текущих светов.

Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала (К7) имеет весовое значение, по оценкам экспертов, равное 5 баллам.

Оборачиваемость является также важнейшим показателем эффективности использования оборотного капитала и ускорение оборачиваемости позволяет высвободить денежные средства из оборота, но это еще не гаранти-Ф рует высокой платежеспособности предприятия, поскольку высвобожденные средства менеджеры могут направить не на обеспечение платежеспособности Кроме того, на показатель оборачиваемости влияет ряд факторов, кото

рые не характеризуют предприятия с лучшей стороны, но положительно отражаются на показателе оборачиваемости. Например: наличие товарных запасов ниже норматива искусственно вызывает ускорение оборачиваемости. В силу этого, показатель теряет свою объективность как показатель эффективности использования.

В оценке состояния и использования оборотных средств могут быть использованы и другие показатели: коэффициент промежуточного покрытия, коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, значимость которых, на наш взгляд, несколько ниже, чем вышеуказанных (они могут иметь значения весовых коэффициентов от 1 до 3 баллов).

Таблица 3.3

Значимость коэффициентов использования

В расчет интегрального показателя нами включено 7 наиболее значимых частных показателей.

При расчете интегрального показателя нами использована идея и метод сравнительной рейтинговой оценки финансового состояния предприятий, предлагаемых А.Д. Шереметом и Е.В. Негашевым, изложенной в учебном

пособии 3-го издания "Методика финансового анализа" [98], рекомендованного институтам профессиональных бухгалтеров России для финансовых менеджеров, бухгалтеров и аудиторов. Эта методика предполагает для каждого предприятия анализ и расчет его рейтинговой оценки по формулам:

R, = V(l-^)2+(l-x2;)2+... + (l-^)2 (3.1)

или по формулам:

л/=V*.w,+-+"; (3.2)

или

К - весовые коэффициенты определены на основе экспертной оценки руководителей и автора;

х,у - отношение значения частного показателя к его максимальному значению по обще совокупности исследуемых предприятий (ху= англах аф.

Для расчета интегрального показателя мы остановились на модификации основной формулы рейтинга. На основании полученной рейтинговой оценки предприятия упорядочиваются (ранжируются) в порядке убывания R.

Может возникнуть ситуация, когда Rj = 0. Это возможно при хм.; x2j, ... xn, = 1, выражение в скобках будет равно 0, подкоренное выражение = и в связи с этим Rj = 0. Ноль (Rj = 0) будет означать, что мы имеем дело с идеальным предприятием по всей совокупности оценочных показателей, ибо за единицу принято идеальное значение стандартизируемого показателя.

Для того, чтобы Хц =1, необходимо, чтобы = шах щ, где а^ - конкретный показатель j-ro предприятия. Следовательно, если по всем показателям x,j будет равно 1, то предприятие идеально по всей совокупности показателей. Вероятность такого положения чрезвычайно мала, что подтверждает таблица (приложения 86, 87, 88).

Если по какому-либо показателю и произойдет совпадение с эталонным, то на другие показатели это не оказывает влияние, так как на значение по другим элементам подкоренного выражения не сказывается, так как в подкоренном выражении стоим знак "+", а не умножение.

Результаты расчета см. табл. 3.4, 3.5, 3.6. При расчете интегрального показателя оценки использования оборотного капитала субъектами малого бизнеса Сахалинской области использовано 7 частных, наиболее значимых показателей - коэффициент текущей ликвидности (весовое значение 8 баллов), коэффициент обеспеченности собственными оборотным средствами (весовое значение 8 баллов), коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (весовое значение 8 баллов), коэффициент абсолютной ликвидности (7 баллов), коэффициент мобильности оборотного капитала (7 баллов), доля реального чистого оборотного капитала в текущих активах (6 баллов), коэффициент рентабельности оборотного капитала (3 балла) и коэффициент оборачиваемости оборотного капитала (весовое значение 5 баллов).

Оценка и анализ полученных значений интегрального показателя свидетельствует о том, что при наличии особенностей функционирования оборотного капитала, обусловленных отраслевой спецификой бизнеса, для малых предприятий Сахалинской области характерна определенная закономерность в состоянии и использовании оборотного капитала. Среднеарифметическое значение показателя интегральной оценки за исследуемый период колеблется в пределах 5,22 балла - в торговле; 5,65 балла - в строительстве и 5,77 балла - у предприятий, занятых добычей и переработкой рыбы и морепродуктов.

При определенных закономерностях развития и использования оборот-" ного капитала субъектами малого предпринимательства Сахалина, для данных хозяйствующих субъектов характерна значительная колеблемость полученных значений внутри отраслевой группировки.

ЧО

Наименование предприятия Стройинвестор Магнит Монолитстройпроект Сахалинавтострой Стальконструкция Агростройбизнес Берегиня Союз Вариация Рыбстро йзаказч ик 1997 год Значение интегрального показателя 4,42 4,67 4,77 4,84 5,20 5,49 5,85 ЧО ЧО 7,52

Наименование предприятия Магнит Союз Берегиня Рыбстройзаказчик Стройинвестор Стальконструкция Мо нол итстро йпроект Агростройбизнес Сахалинавтострой з

Ет

ее S

а.

се

СО 1996 год Значение интегрального показателя 4,64 5,34 I-(

vT с- vf ON °\ 6,31 6,37 6,45 6,92 7,84

Наименование предприятия Вариация Стройинвестор Агростройбизнес Стальконструкция Союз Магнит Монолитстройпроект 1 Рыбстройзаказчик Берегиня 1 Сахалинавтострой

со

=f

Я

ч

VO

СЗ

S

ч "о о

н a о

о Н

I

н CJ о

Is ч

с?

И"

-е-¦е-

о

с

о О

-е-

L.

ОО

с\ ON

I

чо

(c)4

ее

Г*

ее Ч ее

Е

ее 'X

(c) (c)

(c)

а. (c)

V(c)

о

с

г"4

CJ

ее

Ч VO

о

о (У

ч

ее

ее

U

ее о

V(c)

о

U

(c)

Ч ее

(c) н

СО

на

V(c)

>>

ее ей (c)

ГО

J3

ч (c) с

w К а> -

ее со (c)

I её 0-

О и

Ч

о и

с-

ON ON

Ч О

чо

ON ON со я я

ceJ Я ГО

со s

X cs

CQ О Я

со

C3

X

a> я я

со

ЕГ

ее Я

го

й> я я

СЗ

да о я со 2 Я се

со Я

я

со SP СЗ Я ГО

S я

СЗ о (-> о я

HQ

&

со н я я

я н *5 я

Си

я

ч

о и о я

а, и

Я Я

я

Си

я

ч

со

Си

о

и

о я

Си

и

со

н

Я

Я

я

Я Си Я Ч со Си Я

S

со сз " о я

со

со се

о я

ч

СО СТЗ

го СЗ ЬЙ

о я

CN чо

г

ГО

ON

со

ЧО

се to

EX О

о а.

ч

I

о си

ТГ

о

ЧО

CN

о о

-cj-

оо

Г-

rt

О)

Г-1 CN

ЧО ЧОг

V)"

ГО

сос

о

СО г--

ЧО^

"

Он

о

СО

ЧО

ч

CJ

а.

о

Си

О

ЧО

ч ж

О) Си

о

Си го

го чо"

VN

г

ON

vo чо"

ГО

vo чо"

оо

го

сЗ

s

И со О

я" я ч

VO

cd

CJ

сз

ч vo о

>5 о

к

Ч ее

ее

VO

H

ю о н

CO -0

С 4

су О

H u

U 00

О ON

С ON

ч о

См

с

со

VO ON ON

о S

VO

ее

po

ее Ч ее н

С

ее

ев К

н о

VO

ее е>

? =

ее У

VO

о I

Р

СО

о

ЕС

-а

О S

ее -

ео о

о

VO

о

о ее

и -

? 5

л о

№

со Ч

ее Си

СО

-е-

со

S 2

VO ~

СО

со

ее со о

ч о

и

ОО' ON ON

Ч-О

L.

ON ON

о

S

а:

СО

я го

Я

я сз са о я

со

сЗ

СО

я я

со

я

го

СЗ

со о я со S я

СЗ

со я я

ЕГ

сз

Я

ГО

о я

Си Я

еч

Я

н

о?

Я

Си

С

ч

со Си

с

о и о я л

Си и

СО

н

Я Я

о? Я

н

я

си

с

ч

(О Си С

о

и

о я

со н я я ч

со

СЗ

S3

о я

ее. 4 CO

C3

S3

ЬЙ о с

ее

S3

is о я

VN

Си

о се

VO JQ

>=:

ON

"/-Г

о

•в"

се о

S

U

о см"

CN

оо

•/о

си

се

ON

г00

о

VO

и: се vo

Он

vo оо^

ее S о.

ев "/О

се

О I

се S си се

о

VO

Си

о и

ев VO JQ

си

СО

VO

ев

г-

С*^

VO

со^ vo"

и с

ON ON

о

•все о

S

О

VO vO^

vo"

и: се

VO Ом

VO ""o о

VO

се х

S

се

О ГО

л

id се а.

VO

ON

vo

се си

го

VO

х о а>

Ч!

О

VO~

vo" co^

С~-"

S

¦в"

се

го ОО

ев О

О

ON

vo"

ее От vo

ON ON

CO

я я

СЗ

РЭ о я

я н

Я

Си

С

Ч

со

Си

С

К

•е-

ев

X

се ¦

ев S Си ев ¦

usee vo

Сн

JO

ев си

се

VO JS-

CS

CU

се о X

•е-

се о К

U си а>

ма

х

о

потребности в элементах оборотного капитала

Повышение эффективности использования оборотного капитала требует обоснованности величины оборотных средств и ее элементов.

Потребность в дополнительных финансовых ресурсах на каждом этапе развития предприятия зависит в значительной степени от необходимости увеличения оборотных средств.

Любой запас: товарно-материальных ценностей, денег, ценных бумаг означает временную, вынужденную остановку движения капитала. Не движущийся капитал прибыли не приносит, напротив, увеличивает затраты, связанные с обеспечением хранения средств, обесцениванием их под влиянием фактора времени.

Определение минимально необходимой потребности в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности направлено на установление нижнего предела остатка необходимых денежных активов в национальной и иностранной валютах (в процессе расчетов иностранная валюта пересчитывается по определенному курсу в национальную).

Расчет минимально необходимой суммы денежных активов (без учета их резерва в форме краткосрочных финансовых вложений) основывается на планируемом денежном потоке по текущим хозяйственным операциям, в частности, на объеме расходования денежных активов по этим операциям в предстоящем периоде.

Минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности может быть определена по следующей формуле (3.4):

ДАтш = Прда: Ода (3.4)

где ДАт1-" - минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде;

Проа - предполагаемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде (в соответствии с планом поступления и расходования денежных средств предприятия);

Ода - оборачиваемость денежных активов (в разах) в аналогичном по сроку отчетном периоде (она может быть скорректирована с учетом планируемых мероприятий по ускорению оборота денежных активов).

Дифференциация минимально необходимой потребности в денежных активах по основным видам текущих хозяйственных операций осуществляется только на тех предприятиях, которые ведут внешнеэкономическую деятельность. Цель такой дифференциации заключается в том, чтобы из общей минимальной потребности в ДА выделить валютную их часть с тем, чтобы обеспечить формирование необходимых предггриятию валютных фондов. Основой осуществления такой дифференциации является планируемый объем расходования ДА по внутренним и внешнеэкономическим операциям. В процессе расчетов используются обе вышерассмотренные формулы. Выявление диапазона колебаний остатка денежных активов по отдельным этапам предстоящего периода основывается на итоговых показателях плана поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных месяцев (по годовому плану ) или декад (по квартальному плану). Диапазон колебаний остатка ДА выражается при этом по отношению к минимальному и среднему их показателю в предстоящем периоде.

В процессе выявления диапазона колебаний остатка ДА определяются следующие их значения в плановом периоде: минимальный остаток, макси-• мальный остаток, средний остаток.

В практике зарубежного финансового менеджмента применяются и более сложные модели определения минимального, оптимального, максималь

ного и среднего остатков ДА, которые используются в тех случаях, если в связи с неопределенностью предстоящих платежей план поступления и расходования денежных средств не может быть разработан в помесячном (подекадном разрезе) [22].

Так, в соответствии с моделью Баумоля [71], остатки ДА на предстоящий период определяются в следующих размерах:

а) минимальный остаток ДА принимается нулевым;

б) оптимальный (он же максимальный) остаток рассчитывается по

формуле (3.5):

(3.5)

где ДАтах - оптимальный остаток ДА в планируемом периоде;

Рк - средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с краткосрочными финансовыми вложениями;

Ода - общий расход денежных активов в предстоящем периоде;

СПкфв - ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям в рассматриваемом периоде (выраженная десятичной дробью);

в) средний остаток денежных активов в соответствии с этой моделью планируется как половина оптимального (максимального) их остатка.

В соответствии с моделью Миллера-Орра [77] остатки денежных активов на предстоящий период определяются в следующих размерах:

а) минимальный остаток денежных активов принимается в размере ми-

нимального их резерва в отчетном периоде (это значение должно быть выше

нуля);

б) оптимальный остаток денежных активов рассчитывается по формуле

(3.6):

Д =з аопт h

ЗхР хОТ

(3.6)

где ОТ - сумма максимального отклонения денежных активов от среднего в отчетном периоде;