---

часть из работы

Падение платежеспособного спроса, характерное для кризиса, приводит не только к росту неплатежей, но и к обострению конкурентной борьбы, которая также представляет собой немаловажный внешний фактор финансовой устойчивости предприятия.

Еще одним из неблагоприятных внешних факторов, влияющих на финансовое положение предприятий в России, является на сегодняшний день инфля

ция. Как известно, инфляция характеризуется обесценением национальной денежной единицы и общим повышением уровня цен внутри страны. Измеряются темпы инфляции с помощью индексов цен, которые характеризуют среднее изменение уровня цен за определенный период.

Отрицательно влияя на весь воспроизводственный процесс, инфляция, тем не менее, неодинаково сказывается на разных видах деятельности предприятия и его денежно-расчетных операциях. Так, наличные денежные средства и дебиторская задолженность по мере обесценивания денежной единицы частично теряют свою стоимость, что приводит к реальной утрате предприятием части своих оборотных средств. В то же время предприятие "выигрывает" по своим денежным обязательствам (если они зафиксированы в рублевом исчислении без указания на пересчет с учетом инфляции), т. е., по разным видам кредиторской задолженности, поскольку получает право погасить долговые обязательства деньгами, покупательная способность которых снижена.

Очевидно, что в условиях инфляции инвестирование денежных средств в любые операции оправдано лишь в том случае, если доходность вложений превышает темпы инфляции.

В мировой практике существует два метода компенсации потерь от снижения покупательной способности денег. Наиболее распространен метод индексации ставки процента, по которой производится наращивание инвестируемой суммы. Как правило, эта операция сводится к увеличению ставки процента на основе учета инфляционной добавки.

Другой метод компенсации сводится к индексации первоначально инвестированной суммы, которая периодически корректируется согласно движению определенного, заранее оговоренного индекса.1

Родионова В.М., Федотова М.А. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции. - М.: Перспектива, 1995. - 97 с.

Инфляция оказывает влияние на прибыль путем изменения как доходов, так и расходов предприятия. Если доходы и расходы в равной степени подвергаются инфляции, то покупательная способность каждого рубля в составе доходов и расходов остается неизменной. Но если цены на сырье и материалы растут быстрее, чем цены на готовую продукцию, то реальная рентабельность производства падает. Реальные доходы предприятия уменьшаются, а реальные расходы увеличиваются еще и в результате того, что инвестиции производятся сегодня, а доходы предприятие получает лишь через некоторое время уже обесценившимися деньгами.

Из-за инфляции денежные средства и особенно дебиторская задолженность, представляющая собой требования на получение фиксированной суммы в будущем, теряют часть своей реальной стоимости. Таким образом, инфляция приводит к завышению ликвидности предприятия.

Занижение реальной стоимости статей актива баланса предприятия приводит к занижению соответствующих расходов, а, следовательно, и к искажению фактической себестоимости реализованной продукции. В результате прибыль оказывается неоправданно завышенной.

Необоснованное завышение прибыли и изъятие ее в виде налогов подталкивает предприятия к распределению значительной части стоимости произведенного продукта между собственниками и работниками предприятия. В результате увеличивается опасность того, что предприятие не сможет сохранить свои ресурсы на уровне, достаточном для восстановления потребленных основных и оборотных средств и укрепления своей финансовой базы.

На основании вышеизложенного можно говорить о том, что финансово-экономическое состояние - это комплексное понятие, зависящее от влияния многочисленных и разнообразных как внутренних, так и внешних факторов.

Бухгалтерская отчетность, несмотря на то, что имеет моментный характер, является важнейшим источником информации для анализа финансово

экономического состояния предприятия. И, прежде всего, потому, что она по содержанию и срокам предоставления едина для всех органшаций (за некоторым исключением). Это обеспечивает сопоставимость результатов анализа, что дает основу для сравнения финансово-экономического состояния различных органшапий, либо одной организации в динамике за несколько периодов.

При всем разнообразии представленных в экономической литературе и используемых на практике финансовых коэффициентов, загромождающих и затрудняющих анализ, для целей экспресс-оценки кредитоспособности достаточным представляется обобщающий показатель финансово-экономического равновесия, который предлагается рассчитывать по формуле:

СК

Кравн. = (3.5)

НА

где Кравн. - коэффициент равновесия; СК - собственный капитал; НА - нефинансовые активы.

Этот коэффициент показывает, насколько нефинансовые (материальные) активы обеспечены собственным капиталом предприятия.

В основу расчета этого коэффициента положена методика, разработанная М.С. Абрютиной16, согласно которой критерием финансово-экономического равновесия предприятия является равенство собственного капитала и нефинансовых активов, и как следствие - равенство заемного капитала и финансовых активов.

Превышение собственного капитала над величиной нефинансовых активов (Кравн. > 1) является положительным явлением, так как в этом случае финансовые активы предприятия больше заемного капитала, и, следовательно, пред

приятие можно считать платежеспособным. Обратная ситуация (Кравн.

Теперь необходимо определить, что включать в выделенные составляющие актива и пассива баланса. Согласно М.С. Абрютиной:

• собственный капитал включает раздел "Капитал и резервы", остаток по фонду потребления за вычетом убытков и целевого финансирования;

На наш взгляд к собственному капиталу следует отнести также доходы будущих периодов.

• заемный капитал включает долгосрочные и краткосрочные пассивы, целевое финансирование за минусом фонда потребления;

• нефинансовые активы включают нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, запасы и затраты. К этой же группе отнесены налог на добавленную стоимость и средства в расчетах (без авансов выданных), которые, на наш взгляд, по экономическому содержанию относятся к финансовым активам.

• финансовые активы включают долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы (по сути относящиеся к нефинансовым активам!?), краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, авансы выданные и прочие оборотные активы.

Расшифровка структуры баланса предприятия

Итак, скорректированный нами состав актива и пассива баланса предприятия представлен в таблице 7.

Предлагаемый коэффициент равновесия (3.5) является достаточно универсальным с точки зрения оценки ликвидности и финансовой устойчивости потенциального заемщика:

1. Понятие ликвидности подразумевает возможность предприятия погасить свои денежные обязательства за счет имеющихся активов. Проще всего это сделать за счет финансовых активов, которые, естественно, более ликвидны, чем нефинансовые. Таким образом, для оценки общей ликвидности можно предложить следующий показатель:

ФА

Кол = (3.6)

зк

где Кол - коэффициент общей ликвидности ФА - финансовые активы; ЗК - заемный капитал.

Как было сказано выше, своеобразной "критической точкой" является равенство собственного капитала нефинансовым активам, и заемного капитала -финансовым, т.е. в этом случае имеем:

Собственный капитал Финансовые активы

Кравн = = Кол = = 1

Нефинансовые активы Заемный капитал

Таким образом, очевидно, что коэффициенты находятся в прямой зависимости, т.е., чем больше собственный капитал по отношению к нефинансовым активам, тем больше имеется финансовых активов для покрытия заемного капитала, и, соответственно, увеличивается ликвидность. Иными словами увеличение коэффициента равновесия отражает повышение ликвидности, а его уменьшение говорит о снижении ликвидности баланса. Из этого следует, что необходимость расчета коэффициента общей ликвидности отпадает, т.к. о ней можно судить по коэффициенту равновесия.

2. Понятие финансовой устойчивости подразумевает под собой поддержание на определенном уровне соотношения собственных и заемных средств, доли собственного и заемного капитала в его общей сумме. В отечественной экономической литературе17 при увеличении доли заемного капитала более 50% считается, что предприятие становится финансово зависимым от кредита, и его финансовая устойчивость снижается. Но если у предприятия имеется достаточное количество финансовых активов для покрытия заемных средств (Кравн. > 1), то увеличение их доли в капитале никак не влияет на финансовую устойчивость предприятия, а говорит лишь о способности предприятия вести свою деятельность, постоянно привлекая заемные средства и при этом своевременно возвращать их и выплачивать проценты.

В этой связи необходимо отметить, что в развитых странах соотношение заемного и собственного капитала находится на уровне, гораздо выше отечественного критерия (в Швейцарии -12:1, США - 15:1, ФРГ - 30:1, Японии - 83:1).18

Таким образом, по значению коэффициента равновесия можно судить и о ликвидности, и о финансовой устойчивости предприятия-заемщика.

Теоретически допустимую сумму для выдачи кредита (кредитный риск близок к нулю) можно найти как разность числителя и знаменателя коэффициента равновесия. Действительно, при выдаче такой суммы величины собственного капитала и нефинансовых активов становятся одинаковыми, и финансово-экономическое состояние предприятия уравновешивается.

В некоторых случаях низкое значение коэффициента равновесия может не отражать нестабильность положения, т.к. большая доля заемного капитала (не адекватная финансовым активам) может быть вызвана увеличением скорости оборота активов. Для выяснения этого предположения необходимо рассчитать коэффициент оборачиваемости имущества:

107 BP

Кобор. = (3.7)

Аср.

где: Кобор. - коэффициент оборачиваемости имущества; BP - выручка от реализации; Аср - среднегодовая стоимость активов.

По значению этого коэффициента можно судить не только о скорости оборота, но и в некоторой степени о рентабельности имущества, которая также является значительным показателем финансового состояния предприятия. Покажем эту взаимосвязь:

Рентабельность имущества = Рентабельность продукции х Оборачиваемость имущества ИЛИ

Балансовая прибыль Балансовая прибыль Выручка от реализации

= х

Среднегодовая стой- Выручка от реалгоации Среднегодовая стоимость мость имущества имущества

Таким образом, очевидно, что скорость оборота имущества и его рентабельность находятся в прямой зависимости, и, следовательно, чтобы иметь представление об уровне рентабельности, достаточно знать показатель оборачиваемости имущества (3.7).

Необходимо отметить, что предприятие становится менее кредитоспособным, когда у него падает рентабельность и, наоборот, с ростом рентабельности, а значит и величины получаемой прибыли, финансовое состояние предприятия будет более стабильным, повысится его финансовая устойчивость. Однако эта взаимосвязь прослеживается лишь до определенного уровня повышения рентабельности, поскольку более высокая прибыльность обычно связана и с более высоким риском, что в дальнейшем часто приводит к значительным убыткам и неплатежеспособности предприятия.

Предложенные показатели (3.5) и (3.7) не претендуют на всесторонность и всеобъемлемость. Но в некоторых случаях, особенно в условиях срочности, а также сложности и трудоемкости (а, следовательно - недоступности) применяемых методик, они позволяют осуществить экспресс-анализ финансово-экономического состояния потенциального заемщика и послужить основой для дальнейшего более глубокого анализа.

При всей важности определения текущего финансово-экономического состояния потенциального заемщика, для банка большее значение имеет возможность прогноза его состояния в будущем, после того, как кредит выдан и используется, и особенно на момент его погашения. Для этих целей необходимо проследить изменения финансово-экономического состояния за ряд предшествующих лет, чтобы выстроить трендовую модель.

Для этого используются годовые или квартальные (в зависимости от срока кредита, технических возможностей и желаемой степени точности расчетов) балансы предприятия за предыдущие отчетные периоды, и производится расчет коэффициентов равновесия и оборачиваемости на определенные даты. Далее выстраиваются линии тренда для каждого показателя и методом корреляционно-регрессионного анализа находятся прогнозные значения этих коэффициентов на дату погашения кредита.

Теоретически существуют определенные нормативные или критические значения ряда финансовых коэффициентов, которые используются для экономического анализа. Но практика показывает, что существующие отраслевые различия не позволяют говорить о единых для всех организаций значениях критериев, что в полной мере относится и к оборачиваемости активов.

В этой связи представляется необоснованной методика признания структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия неплатежеспособным, утвержденная Федеральным управлением по делам о несостоятельности

(банкротстве)19, согласно которой для всех ггоедотриятий критическим значением коэффициента текущей ликвидности (Ктл) является значение менее 2, а критическим значением коэффициента обеспеченности собственными средствами (Кос) -менее 0,1. Кроме того, указанные показатели являются взаимозависимыми, причем соблюдение критериальных значений одновременно обоих показателей невозможно, т.к. предельному значению Ктл = 2 соответствует Кос = 0,5, а предельному значению Кос = 0,1 соответствует Ктл = 1,1.20

Исходя из этого, существует два возможных пути оценки полученных результатов: либо сравнивать их с более ранними показателями той же организации, либо со средними показателями для отрасли, к которой эта организация относится.

Таким образом, коэффициенты равновесия и оборачиваемости активов рекомендуется оценивать по следующей шкале с возможной поправкой на отрасль (таблицы 8 и 9).

Таблица 8

Балльная оценка коэффициента финансово-экономического равновесия потенциального заемщика

К равновесия Тенденция Оценка, баллы 1 снижение 3 1 рост 10

по

Таблица 9

Балльная оценка коэффициента оборачиваемости активов

потенциального заемщика

К оборачиваемости активов по отношению к среднеотраслевому Тенденция Оценка, баллы 1 снижение 3 1 рост 10

Максимальное значение показателя финансово-экономического состояния потенциального заемщика - 20 баллов.

Проанализируем финансово-экономическое состояние ОАО "Альянс" в динамике за три предшествующих года по данным квартальной отчетности (приложения 2-13). Для этого рассчитаем величины собственного капитала и нефинансовых активов согласно таблице 7. При подстановке полученных величин в формулу (3.5) находим значения коэффициента равновесия за рассматриваемый период с разбивкой по кварталам. Далее при помощи методов статистического прогнозирования вычисляем значение коэффициента равновесия по состоянию на 01.01.2001 г., т.е. на дату погашения кредита. Очевидно прослеживается тенденция к его незначительному снижению, что подтверждает и уравнение тренда (yt = 0.808 - 0.008 t). Таким образом, при подстановке полученных данных о тенденции изменения коэффициента равновесия и о его прогнозном значении получаем балльную оценку коэффициента финансово-экономического равновесия по таблице 8: баллов.